谁在担心寒武纪的首次公开募股?
芯片 华为 寒武纪
作者: 往往_
2020-06-08 10:20:21
[ 闻蜂导读 ] 3月26日晚,上海证券交易所宣布已受理寒武纪科技股份有限公司(以下简称“寒武纪”)科学创新板上市申请,并出具招股说明书申请稿。 这也是继去年12月初科学创新板上市接受指导的消息传出后,寒武纪科学创新板的进一步发展之路。 据公开信息,寒武纪科技由陈和他的兄弟陈于2016年共同创建。陈和陈都毕业于中国科技大学大三。陈的研究方向是人工智能算法,而陈则专注于

3月26日晚,上海证券交易所宣布已受理寒武纪科技股份有限公司(以下简称“寒武纪”)科学创新板上市申请,并出具招股说明书申请稿。

这也是继去年12月初科学创新板上市接受指导的消息传出后,寒武纪科学创新板的进一步发展之路。

据公开信息,寒武纪科技由陈和他的兄弟陈于2016年共同创建。陈和陈都毕业于中国科技大学大三。陈的研究方向是人工智能算法,而陈则专注于计算机芯片。

前寒武纪的前身是由中国科学院计算研究所于2008年成立的10人学术团队,旨在“探索处理器架构和人工智能的交叉”。“寒武纪”这个名字指的是生命地质爆炸时代人工智能的未来。

尽管对于一家有明星光环的公司来说,赶上科学板块并不罕见,但在股市不太景气的时候,寒武纪冲刺(寒武纪sprint)在业内引起了讨论和关注。

“如果寒武纪科技创新局成功上市,那么几家人工智能公司很有可能会跟随上市趋势,它们在行业中的影响力仍然相对较大。”人工智能芯片行业的从业者苏神告诉《虎嗅》。

据报道,成立于2016年的寒武纪已经经历了六轮融资,首次公开募股前的估值为222亿元,使其成为中国名副其实的人工智能芯片独角兽。

招股说明书显示,就上市标准而言,寒武纪选择了第二种选择——上市后的总市值预计不低于15亿元,拟发行不超过4010万股,拟募集约28亿元。

继续赔钱真的正常吗?

打开寒武纪的招股说明书,第一印象是三组损失数据:

2017年、2018年和2019年,公司归属于母公司普通股股东的净利润分别为-3.807004亿元、-4104.65亿元和-117.8万元。

显然,在报告期内,寒武纪没有盈利。在这一点上,有些人甚至开玩笑地发现读汤的招股说明书的感觉。

寒武纪进一步解释了损失的原因。首先,该公司在研发上投入了大量资金,其产品仍处于市场拓展阶段。第二,报告期内,员工激励性股份支付相对较多。在这两者中,大部分损失是由前者造成的。

数据显示,2017年、2018年和2019年,寒武纪已确认研发成本分别为2986.19万元、24011.8万元和54304.54万元,而收入分别为784.33万元、11270.2万元和44398.5万元。

不难看出,自寒武纪于2016年成立以来,其年度研发费用已占到其收入的100%以上。

巨大的努力也带来了相应的产品产量。

自成立以来,寒武纪先后推出了以寒武纪1A、寒武纪1H和寒武纪1M系列芯片为终端场景,以思源100和思源270芯片为基础的云智能加速器系列产品,以思源220芯片为基础的边缘智能加速器。

然而,像每一个人工智能公司一样,产品的产出并没有带来高回报。在人工智能商业登陆场景尚不明朗的现阶段,寒武纪无法摆脱“入不敷出”的困境。

苏神告诉胡晓,“在现有技术的基础上,普通芯片可以投入数百万美元获得非常好的产品,并且可以大量生产。但是人工智能芯片是不同的。即使它耗资1亿元,也不一定会制造太多噪音。除了生产难度和工艺的反复调试之外,实现大规模生产确实需要大量投资。”

"寒武纪真的很缺钱,也很担心."一位读过寒武纪招股说明书的内部人士如是说。

该消息人士进一步解释称,“与其他小型人工智能公司不同,寒武纪仍有一定的技术积累,但也应该承认寒武纪与顶尖人工智能芯片公司仍有一定差距,这一差距需要大量研发投资来弥补。如果投资者不愿意继续投资,寒武纪的情况将变得非常尴尬。”

招股说明书也证实了这种猜测。

从招股说明书中可以看出,寒武纪将把公开募股筹集的资金投资于新一代云训练芯片、推理芯片和高端智能芯片及系统的研发。

应该指出,寒武纪时代的主要焦点是云芯片,但它没有云数据库资源。知情人士透露,“数据库资源都在大型云计算工厂手中。从这些云制造商那里购买数据库的数量从几十万到几百万不等,而且仅限于移动性。如果需要更多资金,就必须投入更多资金,这是一个无底洞。”

毫无疑问,寒武纪芯片的设计和理解能力被公认为行业中的顶级水平,但这不能避免其他环节的缺点。

另一位半导体行业观察人士、资深半导体投资者孔杰也表示,“作为一家选择人工智能芯片电路的企业,寒武纪不得不长期忍受低收入、低利润甚至年度亏损。”

对于这一点,寒武纪本身有一个清晰的认识。招股说明书称,“寒武纪将继续亏损,在一段时间内无法盈利。”

毕竟,寒武纪的营运资本仍然依赖外部融资是事实。

寒武纪的消失持续下去真的很正常吗?

“这真的很正常。每个伟大的公司都会经历如此艰难的时期。没关系。背后有这么多投资机构。挺过这段沉默期是件好事。”孔杰这么说。

但是在如此巨大的损失下,突然选择上市,却让所有人都无法理解。

任何人都可以花钱。赚钱怎么样?

诚然,寒武纪在首次公开募股之前已经是资本的宠儿。

招股说明书详细说明了寒武纪成立以来的多轮融资。其战略投资者包括阿里巴巴、HKUST迅飞、中科院风险投资、国鑫等重量级企业和资本方。

对于初创企业来说,获得资本的青睐只是第一步,能够用“钱”赚钱才是真正的技能。

根据招股说明书,寒武纪目前的主要业务是云智能芯片和加速器卡、智能计算集群系统和终端智能处理器IP。其中,2017年、2018年和2019年,公司主营业务收入分别占99.38%、100.00%和99.99%。

可以看出,与垂直跑道上初创企业的发展道路不同,寒武纪是做生意的总路线。事实正是如此。许多人抱怨寒武纪至今仍不清楚。

此外,寒武纪人工智能芯片商业模式主要有两种方式,一种是将处理器的知识产权许可给芯片制造商,例如,与华为的合作;另一种是设计和销售自己的芯片,例如,面向互联网公司和其他用户的寒武纪云智能芯片。

值得注意的是,2017年和2018年,寒武纪的主要业务收入主要来自终端智能处理器的知识产权许可收入。直到2019年,寒武纪才拓展云智能芯片和加速器卡业务以及智能计算集群系统业务。

谈到寒武纪的收入,华为是必须提及的一个。

2016年,刚刚成立的寒武纪公司向市场推出了第一款智能处理器——寒武纪1A。

随后,寒武纪1A知识产权被选中,集成到华为的麒麟970处理器,并安装在华为的旗舰手机10号上。

站在巨人华为的肩膀上,这位年轻的突破斗士在寒武纪成功地开了第一枪。

然后,在2017年,寒武纪推出了一个升级版的1H,它也被集成到麒麟980处理器。

与华为的合作不仅让寒武纪在业内一举成名,也给寒武纪带来了第一桶金。数据显示,采用麒麟970和麒麟980处理器的手机数量已经超过1亿部。近两年来,得益于知识产权授权,寒武纪分别占784.33万元和1.1702.52亿元,分别占主营业务收入的98.95%和99.69%。

然而,事情在2019年发生了变化。华为的新麒麟990选择使用自主研发的NPU,而不是寒武纪知识产权。

这一变化对寒武纪的影响无疑是巨大的,并且更直接地反映了收入。2019年,A公司(华为)对寒武纪的贡献收入大幅下降至6365万元,仅占当年收入的14.34%。

此外,从招股说明书中可以更清楚地看到,寒武纪与A公司(华为)签订了四份技术许可合同,单价在1900万至2800万之间,其中一份合同目前正在履行中。

这是罕见的事。

失去了华为的寒武纪时代,华为暂时放弃了一直依赖的知识产权授权路径,转而及时拓展云智能芯片和加速器卡业务以及智能计算集群系统业务。

也许是基于人工智能云芯片的进一步成熟或者寒武纪的红色背景。在很短的时间内,珠海横琴新区管委会商务局智能计算平台(二期)项目已经发行了《寒武纪笔记》。合同总价高达4.4亿英镑,直接给寒武纪带来2亿英镑的收入,也为寒武纪在2019年的迷失带来了新的方向。

同期,寒武纪还与Xi安丰东向异科技服务有限公司和上海脑科学与类脑科学研究中心就智能集群系统达成合作。

寒武纪的新方向也被业内投资者认可。该消息人士直接指出:“我对寒武纪云服务器市场的未来感到乐观。他们可以在这个市场上切一块蛋糕,因为寒武纪的技术水平,包括团队背景和目前的投资者领导地位,可以帮助寒武纪有足够的资源来处理市场,但现在最重要的是,市场没有钱,市场本身现在不大,市场不会在至少未来三年内爆炸。”

换句话说,即使寒武纪现在能在云市场获得一席之地,这个市场能给寒武纪带来的回报也是非常有限的,接下来的三年将是三年的持续内部培训。

仅从今年来看,幸运的是,由于疫情的影响,今年上半年电子制造业得以恢复正常。然而,从人工智能产品的推广到应用,再到登陆,没有什么是不能在89个月内基本完成的。因此,在所有大企业都在寻求稳定的时期,大量购买人工智能产品几乎是不可能的。

另一个事实是,大工厂之间的战争已经开始燃烧。国内的华为和阿里,国外的英特尔和魏莹都在盯着这块蛋糕看。斗争正在激烈进行,并处于爆发的边缘。

寒武纪本人也承认,与Avida、英特尔、AMD等国际大型集成电路企业相比,公司在整体规模、资本实力、研发储备、销售渠道等方面仍有较大差距。国内企业如华为海斯等芯片设计公司也日益进入市场,公司面临着进一步加剧的市场竞争。

因此,很难预测在巨人竞争之后,寒武纪还会剩下多少。

寒武纪首次公开募股的背面

在大多数人的眼里,寒武纪在科技创新局的首次公开募股走得更远,这似乎是对行业和寒武纪本身的一个好信号。

北京市政府半导体协会的分析师朱京京告诉《虎嗅》:“寒武纪已经计划上市。从协会的角度来看,它非常支持寒武纪上市。此外,寒武纪代表了北京集成电路企业的科技创新冲刺。如果寒武纪成功上市,将对北京地区的集成电路企业产生很好的激励和带动作用,从而提高北京地区相关行业的积极性。"

俗话说,外行看热闹,内行看门口。

很多业内人士认为,寒武纪IPO背后还有更多危机,就连业内人士也对寒武纪IPO能否通过最终会议持悲观态度。

苏神说:“初创公司通常有几种上市选择——伟创力、香港、纳斯达克等。相比之下,伟创力对企业的要求最高,尤其是芯片行业和人工智能行业。这反映在非常高的销售需求上,这也是许多国内人工智能和芯片公司不愿创建科学委员会的直接原因。”

具体来说,在寒武纪,尽管过去三年的收入飙升了50多倍,但实际上在过去三年却损失了16亿元。

一位不愿透露姓名的业内人士猜测,“在这个时候,中海油服可能会相对放松上市要求,毕竟,一些国内政策仍在推高芯片行业,或者即使它们保持不变,也比以前高了。因此,从寒武纪的角度来看,这也是一个孤注一掷和深思熟虑的决定。”

与苏神的担心不同,孔杰认为,“寒武纪独角兽公司,作为一个国内人工智能芯片,不应该上市的目的,或至少目前不应该。原因是在整个人工智能产业中,寒武纪的影响范围很小。无论是可部署的粒子数量、产品的影响和基本盈利能力,寒武纪都远远达不到要求。”

在他看来,一家成熟的人工智能云技术公司必须是一家长期积累了大量财富的公司。在这种模式下,他的势能很大,他移动得很慢,但是一旦他移动了,他就会带着强大的动力冲向市场。这是这类公司的正常发展道路,而不是寒武纪。

与此同时,一些人也对胡的嗅觉表示了微弱的担忧,“如果寒武纪市场成功,它将在一定程度上助长短期现金流的趋势,这对中国工业和整个人工智能领域来说都不是一个好信号。一家根本没有反映行业价值的公司只能通过讲故事来上市,这对行业不利。”

另一方面,老虎气味发现,行业非常重视寒武纪上市。除了它的话题性质,它也承载了国内芯片行业的高期望。

“我们真的希望他能成为中国芯片领域的一面旗帜。该行业意识到寒武纪的潜力。他有足够的算法和良好的支持。同时,他的投资者有许多相关的行业背景。我们真的希望看到他成长为中国乃至世界的巨人。”一个芯片老手认真地说。

他接着解释道:“相反,如果它现在很快上市,寒武纪运动将不可避免地改变。不排除的是,为了追求短期的经济利益,研究和发展方向将被忽视,将制定更多的短期市场计划。管理团队将更倾向于财务管理,而不是技术管理和客户管理,尤其是长期客户管理。”

根据招股说明书草案,寒武纪控股股东兼实际控制人是陈.在此次发行之前,它直接持有公司33.19%的股份,而由中国科学院研究所全资拥有的中国科学院研究所是公司的第二大股东,持股比例为18.24%。

此外,国家投资基金、南京赵胤、阿里风险投资和HKUST迅飞也在股东之列。在此次发行之前,寒武纪有32名个人和机构股东直接持有股份。

从陈和他的团队给业界留下的印象来看,大多数人都是踏实肯干、努力学习的。在寒武纪股东中,有许多具有国有背景的组织。

在这种情况下,套现的紧迫感似乎并没有发生在寒武纪。当然,我们无法知道或核实寒武纪上市决定背后的原因。

可以肯定的是,如果资本市场成功登陆,寒武纪将成为科学董事会的“人工智能芯片的第一份额”。

那只是因为科学委员会目前需要一个高质量的人工智能芯片目标,它一定是寒武纪吗?

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