国资母基金的运作特点和风险防范|实务
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2020-09-16 07:49:37
[ 闻蜂导读 ] 国有企业出资母基金区别于前者的最大特点在于其市场化特征。与民营企业出资母基金相比,国有企业出资母基金的运作特点主要基于其国资属性。1 、国资母基金快速发展的背景简述萌芽期以母基金特别是政府引导基金出现为特征,标志性事件是首支政府引导基金(2001年,中关村创业投资引导基金)成立。探索期以国有企业出资母基金出现为特征,标志性事件是首支国有企业出

国有企业出资母基金区别于前者的最大特点在于其市场化特征。与民营企业出资母基金相比,国有企业出资母基金的运作特点主要基于其国资属性。1 、国资母基金快速发展的背景简述萌芽期以母基金特别是政府引导基金出现为特征,标志性事件是首支政府引导基金(2001年,中关村创业投资引导基金)成立。探索期以国有企业出资母基金出现为特征,标志性事件是首支国有企业出资母基金(2006年,苏州工业园区创业投资引导基金)和首支国家级国有企业出资母基金(2010年,国创母基金)成立。发展期以民营企业出资母基金出现为特征,标志性事件是首支民营企业出资的市场化母基金(2010年,由歌斐资产管理有限公司发起)成立。这一时期以国资母基金快速增长并达到相对极限为特征,主要原因是:其一,法律基础。以财政部《政府投资基金暂行管理办法》和国家发改委《政府出资产业投资基金管理暂行办法》发布为标志,政府引导基金的法律框架基本形成。其二,双创背景。以国务院《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》发布为标志,政策鼓励地方政府建立和完善创业投资引导基金。其三,市场需求。在结构转型的时代背景下,新经济、新产业、新技术受到资本市场格外关注,为母基金资产配置带来历史性机遇。国资母基金是中国母基金行业的主要力量,而政府引导基金是国资母基金的主流。2 、政府引导基金的运作特点基金募集:资金来源主要为支持创业投资企业发展的财政性专项资金、引导基金的投资收益与担保收益、闲置资金存放银行或购买国债所得的利息收益、个人、企业和社会无偿捐赠的资金。基金管理:组织形式主要为事业单位制和企业法人制(包括公司制和有限合伙制),其中,事业单位制属于历史遗留问题,目前原则上不新设事业单位制。基金管理人主要包括五种类型:事业单位(深圳市创业投资引导基金)、地方国有资产经营公司或政府投资平台公司(石家庄创业投资引导基金)、地方国有创投企业(苏州工业园区创业投资引导基金)、基金管理公司(浙江省创业风险投资引导基金)、外部专业机构(例如上海市杨浦区人民政府引导基金委托硅谷银行资本(SVB Capital)管理)。基金投资:投资方式主要为投资基金和项目跟投,以及为创投投资机构提供风险补助。投资限制主要为:投资退出:政府引导基金由于政府出资的资金属性,基金退出属于国有产权交易行为,应遵循国有产权交易相关规定。根据财政部《政府投资基金暂行管理办法》规定,从参股基金退出的,优先按照章程约定的条件退出,没有约定的,应按评估价格作为退出依据。3 、政府引导基金的风险防范管理人(GP)、投资人(LP)和参股基金。对管理人的尽职调查需要重点关注五个方面:机构情况、管理团队、历史业绩、储备项目、内部控制。从合规风控角度,机构情况主要关注合法经营、管理资质、内部治理、债务担保、诉讼仲裁情况,管理团队主要关注从业资格、简历背景情况,历史业绩主要关注过往投资的真实性和合规性,内部控制主要关注投资决策情况。对于参股基金,政府引导基金主要关注其合规运作,包括基金备案、资金托管、投资方向、直投比例、投资限制、关联交易、利益冲突等多个方面。比如,政府引导基金目前受到证监会和发改委两个主管部门的监管,分别需要在相关部门进行产品备案和信息披露。对于参股基金的其他出资人,政府引导基金主要关注其出资承诺。比如,上海市创业投资引导基金要求参股基金首期到位资金不低于认缴出资总额的30%,且全部出资在3年内到位。政府引导基金还需要关注参股基金是否存在结构化安排,政府引导基金通常作为优先级出资人投资于参股基金,在该等情形下投资风险相对较小,但如政府引导基金作为劣后级出资人投资于参股基金,则需要特别关注参股基金本身的风险。4 、政府引导基金的关注要点与政府引导基金相比,国有企业出资母基金的最大区别在于其市场化特征,国有企业出资母基金是市场化母基金。与民营企业出资母基金相比,国有企业出资母基金的运作特点主要基于其国资属性。

首先需要根据《企业国有资产交易监督管理办法》规定对此类基金的性质予以界定,对于国有企业出资比例超过50%,或者不超过50%但对母基金构成实际控制的国有企业出资母基金,可能属于国有控股企业或国有实际控制企业,其对外投资及退出应符合国有产权交易的相关规定,并履行国资审批、资产评估和进场交易义务。

其二,根据《合伙企业法》规定,国有独资公司和国有企业不得成为普通合伙人。虽然各地工商局对此反应不一,但是不少地方国资委要求基金设立完全合乎法律的规定,因而需要考虑其他的架构设立母基金。

作者:邹菁 刘军

来源 :Learn基金 | 邹菁律师

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