安然丑闻:华尔街宠儿的倒台
安然
作者: 那郎说
2021-01-13 07:13:11
[ 闻蜂导读 ] 美国安然公司前首席执行官杰弗瑞·斯基林 安然公司 (Enron Corporation)的故事描绘了一家表面强大的公司如何迅速瓦解的,公司倒闭不仅影响了数千名员工,并使 华尔街 摇摇欲坠。在安然(Enron)的鼎盛时期,其股价为90.75美元;在2001年12月2日宣布破产之前,它们的交易价格为0.26美元。直到今天,许多人都想知道,如此强大的业务(当时是美国最大的公司之一)如何几乎在一夜

美国安然公司前首席执行官杰弗瑞·斯基林

安然公司(Enron Corporation)的故事描绘了一家表面强大的公司如何迅速瓦解的,公司倒闭不仅影响了数千名员工,并使华尔街摇摇欲坠。在安然(Enron)的鼎盛时期,其股价为90.75美元;在2001年12月2日宣布破产之前,它们的交易价格为0.26美元。直到今天,许多人都想知道,如此强大的业务(当时是美国最大的公司之一)如何几乎在一夜之间瓦解了。同样难以理解的是,其领导层如何利用虚假持股和账外账目欺骗了监管机构这么长时间。

要点
  • 安然的领导层以虚假资产和账外会计惯例欺骗了监管机构。
  • 安然使用特殊目的工具(SPV)或特殊目的实体(SPE)来掩盖其对投资者和债权人的大量债务和有毒资产。
  • 安然公司的股票价格从高峰时的90.75美元跌至破产时的0.26美元。
  • 从2004年到2011年,该公司向债权人支付了超过217亿美元。
安然的能源起源

休斯顿天然气公司与奥马哈的InterNorth Incorporated合并后,安然公司于1985年成立。合并之后,曾担任休斯敦天然气首席执行官(Kenneth Lay)的肯尼斯·莱(Kenneth Lay)成为安然(Enron)的首席执行官兼董事长。他迅速将安然公司更名为能源贸易商和供应商。政府放松对能源市场的管制,使公司可以押注未来的价格,安然准备利用这一优势。1990年,他创建了安然财务公司,并任命了杰弗里·斯基林(Jeffrey Skilling)担任新公司的负责人,杰夫·麦金赛公司顾问的工作给他留下了深刻的印象。当时,斯基林是麦肯锡最年轻的合伙人之一。

斯基林在一个平静的时期加入了安然。那个时代最小的监管环境使安然得以蓬勃发展。在1990年代末,互联网泡沫如火如荼,纳斯达克指数达到5,000。革命性的互联网股票的估值处于荒谬的水平,因此,大多数投资者和监管机构只是接受飙升的股价作为新常态。

按市值计价

斯基林的早期贡献之一是将Enron的会计从传统的历史成本会计方法转换为按市值计价(MTM)会计方法,该公司于1992年获得了SEC的正式批准。MTM是公允价值的一种衡量标准随时间变化的帐户,例如资产和负债。按市价计价旨在对机构或公司当前的财务状况进行现实的评估,这是一种合法且广泛使用的做法。但是,在某些情况下,因为MTM并非基于"实际"成本而是基于"公允价值",这很难确定。有人认为MTM是Enron终结的开始,因为它实质上允许组织将估计的利润记录为实际利润。

安然因其创新而受到称赞

Enron于1999年10月创建了Enron Online(EOL),这是一个专注于商品的电子交易网站。安然是EOL上每笔交易的交易对手;要么是买家,要么是卖家。为了吸引参与者和贸易伙伴,安然提供了在能源领域的声誉,信誉和专业知识。安然的扩张和雄心勃勃的项目获得赞誉,它在1996年至2001年间连续六年被 《财富》杂志评为"美国最具创新力的公司" 。

重磅炸弹角色

在安然公司丑闻中,许多不为人知的参与者之一是前主宰视频租赁连锁店Blockbuster。2000年7月,安然宽带服务公司与Blockbuster进入了新兴的VOD市场的合作伙伴关系。VOD市场是一个明智的选择,但是Enron开始根据VOD市场的预期增长记录预期收益,这大大增加了预估利润。

到2000年中,EOL执行了将近3500亿美元的交易。当网络泡沫破灭时,安然决定建立高速宽带电信网络。这个项目花费了数亿美元,但该公司最终却几乎没有获得任何回报。

当2000年经济衰退袭来之时,安然(Enron)对市场中最动荡的部分具有重大影响。结果,许多值得信赖的投资者和债权人发现自己身处市值消失的末日。

华尔街的崩溃

到2000年秋天,安然在其自身问题下开始崩溃。首席执行官杰弗里·斯基林(Jeffrey Skilling)使用按市值计价的方法掩盖了贸易业务和公司其他业务的财务损失。该技术根据证券的当前市场价值而非其账面价值来衡量其价值。这在交易证券时效果很好,但对实际业务却可能是灾难性的。

就安然公司而言,即使公司没有从该资产中赚到一毛钱,该公司也将建造一种资产,例如一座发电厂,并立即在其账面上索取预计的利润。如果发电厂的收入少于预期金额,则该公司不会承担损失,而是将资产转移给一家账面公司,该公司不会报告损失。这种会计方法使安然公司可以在不损害其底线的情况下注销无利可图的活动。

按市值计价的做法导致了一些旨在掩盖损失并使公司看起来比实际更具利润的计划。为了应对不断增加的债务,1998年升任首席财务官的后起之秀安德鲁·法斯托制定了一项有计划的计划,以表明尽管许多子公司都在亏损,但公司财务状况良好。

安然如何掩饰债务?

精心策划了一个计划,使用表外特殊目的工具(SPV),也称为特殊目的实体(SPE),以隐藏其对投资者和债权人的债务和有毒资产。这些SPV的主要目的是隐藏会计现实而不是经营成果。

从Enron到SPV的标准交易如下:Enron会将其迅速上升的一些股票转移到SPV,以换取现金或票据。SPV随后将使用该股票对冲安然资产负债表上列出的资产。反过来,安然将保证SPV的价值以降低明显的交易对手风险。

SPV漏洞

尽管SPV的目的是隐藏会计现实,但它不是非法的。但是它们与标准债务证券化在几种重要且可能是灾难性的方式上有所不同。一个主要区别是,SPV全部使用Enron股票进行了资本化。如果安然股价下跌,这将直接损害SPV的对冲能力。与第二个重大差异一样危险:安然(Enron)无法披露利益冲突。安然向投资公众披露了SPV的存在-尽管很可能很少有人理解它们-但它未能充分披露公司与SPV之间的非常规交易。

安然(Enron)相信他们的股价会继续升值-这种信念类似于大型对冲基金长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)在1998年倒闭之前所体现的信念 。最终,安然的股票下跌。SPV的价值也下降。

亚瑟·安徒生和安然

除了安德鲁·法斯托(Andrew Fastow)外,安然的会计公司Arthur Andersen LLP和合伙人大卫·邓肯(David B. Duncan)是安然丑闻的主要参与者,后者负责安然的账目。作为当时美国最大的五家会计师事务所之一,安徒生在高标准和质量风险管理方面享有盛誉。

然而,尽管安然公司的会计做法不佳,但亚瑟·安徒生还是提供了批准印章,并签署了多年的公司报告。到2001年4月,许多分析师开始质疑安然公司的收益和公司的透明度。

华尔街的震惊

到2001年,安然首席执行官肯尼斯·莱(Kenneth Lay)已于当年2月退休,将职位移交给了杰弗里·斯基林(Jeffrey Skilling)。2001年8月,斯基林因个人原因辞去首席执行官一职。大约在同一时间,分析师开始下调他们对安然股票的评级,该股票跌至52周低点39.95美元。到10月16日,该公司报告了第一个季度亏损,并关闭了其" Raptor" SPV。此举引起了SEC的关注。

几天后,安然(Enron)更改了退休金计划的管理人员,从本质上禁止员工出售股票至少30天。不久之后,美国证券交易委员会宣布正在调查安然和Fastow创建的SPV。那天,法斯托被公司开除。此外,该公司还重述了其1997年的收益。到2000年底,安然公司亏损了5.91亿美元,负债为6.9亿美元。最后一次打击是在此前宣布要偿还债务的公司Dynegy(NYSE:DYN)造成的。与安然合并,于11月28日退出交易。到2001年12月2日,安然已申请破产。

740亿美元---在安然公司破产之前的四年中,股东损失的金额。

破产

一旦美国破产法院批准了安然的重组计划,新的董事会便将安然的名称更改为安然债权人追回公司(ECRC)。该公司的新唯一任务是"为了债权人的利益,重组和清算"破产前"安然的某些业务和资产。从2004年至2011年,公司向债权人支付了超过217亿美元。上一次支付是在2011年5月。

刑事指控

亚瑟·安徒生(Arthur Andersen)是安然臭名昭著的造假灭亡的第一批人员之一。2002年6月,该公司因粉碎安然公司的财务文件向美国证券交易委员会(SEC)隐瞒而妨碍司法公正。经上诉后,定罪被推翻; 然而,该公司对丑闻深感不满,并沦为控股公司。一群前合伙人在2014年买了这个名字,创建了一家名为Andersen Global的公司。

安然的几位高管被控阴谋内​幕交易和证券欺诈。安然的创始人和前首席执行官肯尼斯·莱因六项欺诈和共谋罪和四项银行欺诈罪被定罪。在宣判之前,他死于心脏病发作。

安然公司的前明星首席财务官安德鲁·法斯托(Andrew Fastow)承认两项电汇欺诈和证券欺诈罪,以促进安然公司的腐败商业行为。他最终与联邦当局达成了一项合作协议,并被判入狱五年以上。他于2011年从监狱释放。

最终,安然公司前首席执行官杰弗里·斯基林(Jeffrey Skilling)受到了涉及安然公司丑的最严厉刑罚。2006年,他因串谋,欺诈和内幕交易被定罪。最初,被判处17.5年徒刑,但在2013年,刑期减少了14年。作为新交易的一部分,斯基林被要求向安然欺诈案的受害者提供4200万美元,并停止对他的定罪提出质疑。斯基林原定于2028年2月21日释放,但他于2019年2月22日释放。

丑闻后的新规定

安然公司的倒闭及其对股东和员工造成的财务损失导致了新的法规和立法,以提高上市公司财务报告的准确性。2002年7月,布什总统签署了《萨班斯法案》。该法案加大了销毁,更改或编造财务报表以及试图欺骗股东的处罚后果。

正如一位研究人员所说,《萨班斯-奥克斯利法案》是"安然的镜像:公司认为公司治理上的缺陷实际上与该法案的主要规定相吻合"。

安然的丑闻导致了其他新的合规措施。此外, 财务会计准则委员会(FASB)大大提高了其道德操守水平。此外,公司董事会变得更加独立,可以对审计公司进行监督,并迅速更换。这些新措施是发现和弥补公司用来避免问责制的漏洞的重要机制。

总结

安然的丑闻引起人们对会计和公司欺诈的关注,因为在其破产前的四年中,其股东损失了740亿美元,其员工损失了数十亿的退休金。

目前已经颁布了加强监管和监督的措施,以帮助防止发生安然公司规模的企业丑闻。在2017年3月,法官授予多伦多一家因安然事件遭受损失的投资公司以起诉前安然首席执行官杰弗里·斯基林(Jeffrey Skilling),瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG),德意志银行(Deutsche Bank AG)和美国银行美林证券(Merrill Lynch)部门的权利。

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